最後將成為第一。在國際貨幣市場上曾是醜小鴨或主要遜色者的日元，突然變成了美麗的天鵝，成為了主要的熱門選擇。從七月的低點開始，USD/JPY 貨幣對暴跌達到 13%，只有美聯儲官員冷靜的言辭才能平息狂熱的空頭徵兆。但這能持續多久呢？

如果說上升趨勢的中斷是因為日本政府在美國通脹放緩的時刻進行的貨幣干預，那麼其他事件卻成為了 USD/JPY 暴跌的主要推動因素。七月底，日本央行以鷹派的姿態出現在投資者面前。不僅將隔夜利率提高到 0.25%，並且承諾在 2026 年之前將量化寬鬆的規模減半，還長篇大論地談論了弱勢日元的危害。此前，央行行長並未將他們的裁決與貨幣匯率連結在一起。

七月美國就業數據令人失望，導致市場要求美聯儲大幅降低聯邦基金利率。期貨市場估計2024 年的降息規模將達到 125 個基點，貨幣政策的差異使對沖基金和資產管理公司得以減少在日元上的空頭頭寸。不久前，他們的空頭頭寸達到了2007 年以來的最高水平，但到八月初，它們已大幅減少。

日元投機頭寸的動態

隨著日本央行（BOJ）朝向政策正常化，投資者已經失去了幾乎免費的資源。再加上對美國經濟衰退及隨之而來的波動性激增的擔憂，這導致了套利交易的關閉。主要受益者是日元，因為它是一種廉價的資金來源貨幣。

美元/日元的空頭王牌會繼續奏效嗎？穆迪（Moody's）指出，全球經濟的疲弱曾在2000年和2006年迫使日本央行回撤最近上調的利率。尤其如果美國真的陷入經濟衰退的話，這種情況很可能會再度發生。此外，日本央行還面臨著相當大的批評。如果它遵循依賴數據的政策，怎麼能忽視來自日本的疲弱數據呢？

如果日本央行行長植田和男及其同事考慮到匯率，他們不太可能急於繼續政策正常化循環。美國7月就業市場數據疲弱未必會促使美聯儲（Fed）大幅度下調聯邦基金利率。看來貨幣政策的分歧已經在美元/日元的報價中得到了反映，這為回撤奠定了基礎。

另一方面，由於日本投資者回歸對沖貨幣風險並進一步解除套息交易，對日元的需求將會很高。

從技術上來看，在美元/日元的日線圖上，死貓彈的形態不能排除。如果匯率回升至145.8以上，這將是從153.8建立的空頭頭寸中獲利了結的理由，也是在短期內建立多頭頭寸的理由。只要匯率繼續下跌，那麼持有頭寸是有道理的。