Dan yang terakhir akan menjadi yang pertama. Dari aset yang paling tidak digemari kepada aset dengan prestasi paling lemah di pasaran mata wang antarabangasa. Kejatuhan USD/JPY dari paras rendah bulan Julai mencapai 13%, dan hanya retorik tenang pegawai Rizab Persekutuan yang berjaya menenangkan semangat penurunan harga yang berleluasa. Tetapi untuk berapa lama?

Jika penembusan dalam aliran menaik disebabkan oleh campur tangan mata wang oleh kerajaan Jepun pada masa yang tepat di tengah-tengah penurunan inflasi AS, peristiwa lain menjadi peneraju utama kejatuhan USD/JPY. Pada akhir Julai, Bank of Japan tampil di hadapan para pelabur dengan sikap agresif. Ia bukan sahaja menaikkan kadar semalaman kepada 0.25% dan berjanji untuk mengurangkan skala pelonggaran kuantitatif separuh pada tahun 2026 tetapi juga bercakap panjang lebar mengenai keburukan yen yang lemah. Sebelum ini, ketua bank pusat tidak mengaitkan keputusan mereka dengan kadar mata wang.

Data pekerjaan Amerika yang suram pada bulan Julai membawa kepada tuntutan agar Fed menurunkan kadar dana persekutuan secara agresif. Pasaran hadapan menganggarkan skala pelonggaran monetari sebanyak 125 bps pada tahun 2024, dan perbezaan dalam dasar monetari membolehkan dana lindung nilai dan pengurus aset mengurangkan kedudukan jual pada yen. Tidak lama dahulu, mereka mencapai tahap tertinggi sejak 2007, tetapi pada awal Ogos, mereka telah berkurangan dengan ketara.

Dinamik kedudukan spekulatif pada yen

BOJ telah kehilangan sumber yang dikatakan percuma bagi para pelabur dengan beralih kepada normalisasi. Digabungkan dengan ketakutan terhadap kemelesetan Amerika dan lonjakan volatiliti yang berkaitan, ini telah membawa kepada penutupan transaksi carry-trade. Penerima manfaat utama ialah yen sebagai mata wang pembiayaan yang murah.

Adakah ramalan penurunan harga untuk USD/JPY akan terus berfungsi? Moody's mencatat bahawa kelemahan ekonomi global memaksa BOJ untuk menarik balik kadar yang baru-baru ini dinaikkan pada tahun 2000 dan 2006. Terdapat kemungkinan besar bahawa bank pusat mungkin melakukannya sekarang, terutama jika AS benar-benar terjerumus ke dalam kemelesetan. Tambahan pula, BOJ sedang menghadapi kritikan yang besar. Bagaimana ia boleh mengabaikan data lemah dari Jepun jika ia mengikut dasar yang bergantung pada data?

Jika Gabenor BOJ Kazuo Ueda dan rakan-rakannya mengambil kira kadar pertukaran mata wang, mereka tidak mungkin terburu-buru meneruskan kitaran normalisasi. Tidak pasti bahawa data pasaran buruh AS yang lemah pada bulan Julai akan memaksa Fed untuk memotong kadar dana persekutuan secara agresif. Nampaknya perbezaan dalam dasar monetari telah dimasukkan dalam sebut harga USD/JPY, yang meletakkan asas untuk penurunan.

Sebaliknya, permintaan untuk yen akan tinggi disebabkan pelabur Jepun kembali untuk melindungi risiko mata wang dan melanjutkan transaksi carry-trade.

Secara teknikal, pada carta harian USD/JPY, pembentukan lantunan penurunan harga tidak boleh diketepikan. Kembali di atas 145.8 akan menjadi alasan untuk mengambil keuntungan pada kedudukan jual yang dibentuk dari 153.8 dan alasan untuk kedudukan beli dalam jangka pendek. Selagi pasangan itu diperdagangkan lebih rendah, adalah masuk akal untuk mengekalkan kedudukan.